De ce stagnează prețul acțiunilor Hidroelectrica

Ideea acestei postări mi-a venit în urma unui articol recent din Ziarul Financiar care încerca să răspundă întrebării din titlu. Articolul oferea ca principală explicație lipsa investițiilor semnificative, comparații fiind făcute cu alte companii din domeniul energiei precum Petrom sau Romgaz.

Eu cred că e vorba de mai mult decât atât. Pentru că, la urma urmei, investițiile nu ar trebui să fie un scop în sine, ci un mijloc de a atinge obiectivele pe care o companie și le-a propus. Iar când vorbim de companii care activează în domeniul energiei, având în vedere complexitatea proiectelor și timpul necesar finalizării, vorbim în principiu de obiective pe termen lung.

Ceea ce ne duce la întrebarea extrem de importantă la care cred că Hidroelectrica încă trebuie să răspundă în fața investitorilor actuali și potențiali. Care sunt obiectivele pe termen lung ale companiei sau, mai degrabă, care este viziunea conducerii companiei și a CS-ului în legătură cu viitorul Hidroelectrica? Iar numele companiei cred că este departe de a oferi un răspuns de la sine înțeles.

Un răspuns credibil și pertinent la o astfel de întrebare este esențial pentru succesul pe termen lung al companiei și pentru predictibilitatea atât de dragă investitorilor. Căci, trebuie să recunoaștem că o companie atât de dependentă de regimul hidrografic și pluvial nu oferă prea multă predictibilitate. Iar în viitor, va oferi, probabil, și mai puțină.

Ceea ce Hidroelectrica trebuie să explice foarte clar investitorilor este care va fi efectul preconizat al schimbărilor climatice asupra regimului hidrografic din România și cum își propune compania să se protejeze de astfel de riscuri prin diversificarea surselor de energie. 2025 oferă o mostră în ce privește provocările cărora Hidroelectrica va trebui să le facă față în viitor, în lipsa unei diversificări a surselor de energie.

Viziunea, obiectivele pe termen lung și strategia asociată pe care investitorii le așteaptă de la companie ar trebui să explice concret cum va arăta mixul de energie regenerabilă al companiei peste 10 ani, pașii de parcurs pentru a-l atinge, termenele și, da, în final, valoarea investițiilor/achizițiilor preconizate, precum și sursa lor de finanțare.

Acest proces de planificare strategică pe termen lung ar fi esențial inclusiv din perspectiva discuției legate de vânzarea de noi acțiuni ale Hidroelectrica la bursă. În funcție de valoarea și structura investițiilor s-ar putea decide dacă acțiunile vor fi vândute de statul român pentru a acoperi cheltuieli bugetare, dacă acțiunile vor fi emise de Hidro pentru a-și finanța proiecte ambițioase de diversificare energetică prezente în strategie sau dacă obiective duale ar necesita o abordare mixtă.

Un alt element care preocupă, probabil, investitorii este măsura în care acceptarea unui număr nelimitat de clienți retail este o decizie care are o rațiune de business sau decizia este guvernată de alte criterii ne-economice precum protecția socială. Este o întrebare cu atât mai legitimă cu cât afirmații legate de limitarea la un moment dat a numărului de clienți retail sau necesitatea creșterii prețului au răzbătut în diferite momente dinspre Hidroelectrica în spațiul public, pentru a fi ulterior retrase. Asta este preocupant pentru că astfel de afirmații nu sunt lipsite de sens economic.

Centralele hidroelectrice care au lacuri de acumulare ce nu se găsesc pe fluvii sunt gândite să acopere cu predilecție vârfuri de sarcină precum cele de la orele serii. Dacă vă veți uita pe graficele prezentate pe site-ul Transelectrica, veți observa cum, începând cu orele serii, în lipsa vântului, producția hidroelectrică începe să crească pentru a scădea apoi după orele 22:00. Acesta este și cazul Hidroelectrica, excepția fiind centralele de la Porțile de Fier unde debitul Dunării asigură în cea mai mare parte a anului o producție non-stop de energie electrică. Însă, chiar și în cazul centralelor de pe Dunăre, apar fluctuații de producție în anotimpurile secetoase.

Problema este că populația și industria nu consumă energie doar în orele de vârf, ci pe parcursul întregii zile, în cantități variate. Deci avem un producător gândit să acopere vârfurile de consum care se confruntă din ce în ce mai mult cu obligația de a acoperi consumul unei baze din ce în ce mai mare de clienți și în afara vârfurilor de sarcină. Mai mult de atât, avem un producător de energie electrică care trebuie să acopere vârfurile de consum pe perioada verilor din ce în ce mai călduroase și secetoase din procesarea … apei.

În lipsa unei strategii clare de diversificare în surse complementare de energie, Hidroelectrica va fi obligată să achiziționeze din ce în ce mai multă energie de la alți producători non-hidro, lucru care deja se întâmplă. Întrebarea la care pare să nu existe astăzi un răspuns clar este: în ce măsură achizițiile acestea sunt și vor fi făcute în pierdere din dorința de a ține sub capac prețurile oferite de Hidroelectrica populației.

Ceea ce duce la un alt subiect la care investitorii se uită cu mare atenție: independența deciziilor de business ale Hidroelectrica atunci când vine vorba de prețul energiei, distribuirea de dividende, planurile de investiții sau structura lor de finanțare.

Pentru reluarea creșterii prețului acțiunilor Hidroelectrica, vor fi esențiale calitatea și independența guvernanței care ar trebui să fie orientată strict către performanța financiară și operațională, plecând de la o viziune pe termen lung. Hidroelectrica ar trebui lăsată să funcționeze doar pe criterii de maximizare a performanței și atât. Din păcate, pentru prea multe companii din România eticheta de „strategică” a fost un paravan pentru o calitate slabă a guvernanței lor, fiind ținute la adăpost de vigilența investitorilor privați și departe de posibilitatea finanțării lor prin intermediul pieței de capital.

Pentru ca acest deziderat să se întâmple, este esențial ca echipele executive și de supraveghere să aibă mandate lungi și predictibile care să încurajeze gândirea pe termen lung și antamarea unor proiecte complexe de durată.

Hidroelectrica are toate ingredientele necesare pentru a fi o companie de mare succes. Însă acesta nu este un dat. Iar prețul acțiunilor sugerează că investitorii sunt în așteptarea unei viziuni și strategii clare pe termen lung.

Notă: Fondurile de pensii administrate de BCR Pensii SAFPP sunt acționari Hidroelectrica.